文 | 互联网深度点评

　　本年前三季度，A股19家白酒上市公司（不含顺鑫农业）总营收达到3303.99亿元，归母净利润高达1313.15亿元。名义看来，白酒行业依然是一台寂静运转的利润机器，但细究之下，行业里面的分化刚硬驰魂夺魄。

　　领头的“茅五汾洋泸”仍然稳坐龙头位置，其净利润占到行业总利润的近九成，险些“分食”了商场的主要份额。关连词，这份郑重的数据之下，扫数行业的景气度却不如从前。如今，不论是头部酒企照旧渠谈商齐能显着感受到：白酒不再像往日那样在结尾商场“畅销无阻”。不少库存堆积，货物在不同酒商或黄牛之间转手流畅，以致出现了“积压库存”的行业风物。

　　面对这么的商场环境，第三季度的白酒企业还是不再单纯追求“功绩的体面增长”，不再依赖一味的向卑鄙压货。改朝换姓的是，酒企们显知道一种荒僻的默契，集体放缓速率，转向各自探索更适应的出息。

　　这概况预示着白酒行业步入“从容期”。从狂热的本钱游戏到讲究从容的商场想考，这已不再是简便的“供需博弈”。

　　1、头部竞争暗流涌动

　　本年三季度驱散，白酒商场的“头部阵营”依旧由贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份和泸州老窖这五大巨头主导。但一个不言而喻的事实是，行业里面的排位战正悄然打响，资源向英雄鸠合，马太效应加重。

　　从财报数据看，这五家酒企前三季度统统营收达到2718.69亿元，同比增幅11.07%，占据19家上市白酒企业总营收的82.29%，占比同比再进步0.78%。净利润统统1172.8亿元，同比增长10.74%，占上市公司全体净利的89.31%，这一占比较客岁同期又进步了0.51%。

　　数据背后的信息是不言而喻的：本钱和商场向头部企业进一步歪斜，资源加快鸠合。但这并不虞味着头部企业安枕而卧，相悖，“资优生”之间的竞争正日趋强横。

　　本年三季度，TOP 5之间的排位已发生巧妙变化。山西汾酒增速当先，跃升至营收榜第三、利润榜第四，而洋河股份则滑落至第四和第五。行业进入存量博弈期，英雄在强横竞争中拼增量、挤份额，坚持不懈，洋河股份的“失守”恰是这一形貌的昭着写真。

　　头部之下的企业证明一样值得存眷。在行业退换期，仍有近七成酒企终理会营收增长。古井贡酒以19.53%的增速领跑，而皇台酒业由于客岁同期利润基数较低、重叠诉讼了案和债务重组收益大增，净利润同比暴增545.36%至2262.56万元。这种结构性分化也揭示了二线酒企的机遇和隐忧：它们能否在头部企业下探商场的挤压下不时存量冲破？

　　第三季度的白酒消耗商场仍然不冷不热。7、8月为消耗淡季，9月尽管“双节”备货窗口开启，但结尾需求依旧疲软，渠谈库存高企，酒商大批严慎进货。这种情况导致上半年增速放缓的态势延续到三季度。营收和净利润双双下滑的企业从上半年的4家加多至6家，除了洋河股份，舍得酒业、口子窖、酒鬼酒、金种子酒和岩石股份（维权）也开动“失速”。即便在头部阵营中，五粮液和泸州老窖的三季度利润增速也仅保管在个位数水平，骄慢出高端白酒商场的增量瓶颈。

　　招商证券的最新研报更是指出，“双节”事后商场动销情况依旧欠安，商务消耗需求疲软，头部品牌向中低端商场下探，这径直挤压了次高端尤其是500-800元价位段的家具生计空间。比拟之下，300-500元区间家具的价钱尚有一定的寂静性，如剑南春、汾20、瑧酿八号等畅销品仍保管较高的价钱刚性。与此同期，强势地产酒如古井贡酒、今世缘尽管回款顺利，但库存水平显耀上升，部分结尾库存以致达到历史高位，反应出渠谈端的消化压力。

　　在面前的商场态势下，白酒行业显着已步入“挤压式增长”阶段。头部企业在巩固既有商场的同期，不得不向下开导增量空间；而中小品牌则面对愈加狡诈的生计磨真金不怕火。将来，行业分化或将进一步拉大，英雄恒强、弱者出局的现实或将愈发狡诈。

　　2、“蓄池塘”触底，压货难以为继

　　白酒行业进入深度退换期已成不争的事实，渠谈库存高企不下，显着已涉及“蓄池塘”上限。自2023年开动，渠谈端率先显现出行业的结构性问题：压货难以为继，动销勤奋摆在了酒厂和经销商面前。

　　商场上一系列“信号灯”亮起：华致酒行第三季度净利润暴跌超84%，老牌酒商歌德盈香堕入“欠薪”危境，可见经销商的库存职守刚硬无以为继。著明酒商酒仙集团董事长郝鸿峰快嘴快舌地指出，过往酒厂依赖压货增长，但如今经销商的动销压力倍增，白酒行业确当务之急在于“控量”。

　　本年以来，头部酒企天然纷繁袭取“控量稳价”的轨范，试图缓解库存压力，但收效并不显着。部分中小酒企也在尝试跳出压货式增长的怪圈，尽力找回“良性增长”的节律。关连词，从三季度财报数据来看，退换的谈路依然漫长。鸿沟三季度末，上市酒企公约欠债总和为373.59亿元，同比减少18.51亿元，应收账款却与客岁握平。这意味着企业预收账款鄙人降，账期压力增大，以致需要赊销来推动家具流畅。

　　香颂本钱董事沈萌指出，公约欠债下跌而应收账款攀升，推行上是酒企主动减少对经销商的压货量，放缓商场推逾越伐。一般来说，公约欠债的加多意味着经销商看好品牌，气象加大预支款进入。但如今的公约欠债减少，反应出企业在库存处理上的“刹车”轨范，示意行业去库存周期正在进行。

　　三季度数据骄慢，近七成酒企的公约欠债同比下跌，降幅在5.87%至59.1%之间。这些数据标记着企业试图松捆经销商的资金压力，幸免压货和账期攀扯。

　　据了解，舍得酒业袭取“控量挺价”策略，强调去库存、促动销。尽管舍得酒业的生意收入和净利润因去库存影响有所下滑，但公约欠债同比减少近50%，这至少标明其财务策略适合行业退换见识。事实上，行业内不啻舍得一家，部分酒企也开动放宽对经销商“打款拿货”的任务条款，受到渠谈商的积极回答。

　　白酒行业正资格一场“压货瘾”后的戒断反应：库存去化舒缓、动销效力不显，压货换增长的门道难以为继。接下来，酒企们需要灭亡老路，拥抱更健康的“去库存、增动销”增长形貌。欺压出货量、理顺渠谈利益、重塑商场信心，才是面前阶段的中枢任务。这一轮去库存阵痛之后，着实从渠谈处理和品牌力上退换过来的酒企，将会鄙人一个增长周期中占得先机。

　　3、酒企策略分化，冲刺收官战

　　本年的“双节”旺季莫得带来预期的销售高涨，以致刚刚驱散的秋季糖酒会也降至“冰点”。招商证券团队的现场调研印证了这一冷清敌视，酒企布展数目和参会东谈主数齐显耀少于往年，很多酒企高管和经销商干脆缺席。业内大批以为，这反应了厂家和经销商对商场增量的悲不雅心境。

　　距离2024年尾声不远，留给酒企们冲刺的本事所剩无几。面抵消耗需求疲软和消耗场景重塑，酒企必须连忙退换家具矩阵与商场策略，打好这场收官硬仗。

　　部分酒企已不再依赖“高端”单一的商场策略，转而向“C端”贴近，意图径直谄媚消耗者。金徽酒近日线路，将以“C端置顶”及品牌引颈的用户工程为中枢，鼓舞营销转型，钟情于以此撬动增长。洋河股份一样放下畴昔以渠谈为导向的顶住，转向“渠谈+品牌”的双重布局，构建了完好的品推体系，试图通过径直的消耗者交互来赋能商场。

　　面对国内增量的挑战，一些酒企遴荐了“开导第二战场”，将眼力投向国外商场。水井坊在第三季度功绩证明会上败露，已为国外商场制定了扩张洽商，其前三季度国外售售金额达5100万元，同比增长65%，已越过客岁全年总和。

　　青稞白酒龙头天助德酒则洽商通过白酒与威士忌两人人具试水好意思国商场，近期已对全资子公司Oranos Group， Inc．增资400万好意思元。天助德酒线路，将通过品鉴会和异业步履等体式深度执行，舒缓拓展好意思国商场。

　　白酒商场握续退换，酒企们在发展节律和计谋方朝上的分化日益显耀。从家具结构到渠谈布局，从品牌塑造到商场遴荐，酒企只好紧跟需求，快速退换，方能在存量竞争中占据有意位置。将来的成败，概况就在这场硬仗的成色中缓缓显现。

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劳动剪辑：李昂